Woernies Grabbelkiste.

Zurück zu den Metallen….Dr. Ehrhardt und die Sicht der FiWo :

Zitat

Gold erreichte mit über 2.400$ pro Feinunze (über

2.200€) ein neues historisches Hoch. Markttechnisch

(Schwankungsindikatoren, Optimismuswerte bis 76%)

erscheint Gold damit konsolidierungsbedürftig. Mittel-

fristig dürfte das charttechnische Kursziel von 2.550$

aber nach wie vor realistisch sein. Der Hauptpluspunkt

für Gold ist die Tatsache, dass die (überwiegend aus

US-Geldern bestehenden) Gold-ETFs volumenmäßig

noch fast auf dem Tiefstand der letzten drei Jahre

stehen (siehe Chart, S. 10). 2023 fielen die Gold-ETF-

Bestände um 254 Tonnen und 2024 nochmal um 120

Tonnen auf ca. 2.500 Tonnen. An den US-Anlegern ist

der Goldanstieg offensichtlich vorbei gegangen. Man

hat sich lieber auf die "Magnificient 7" und andere

Technologie-Aktien konzentriert. Dabei wird immer

übersehen, dass viele dieser Titel sich 2022 fast halbier-

ten bevor sie sich dann – unter großem Interesse der

Öffentlichkeit – im letzten Jahr wieder verdoppelten.

Die Goldanlage war wesentlich besser als ein Invest-

ment in den meisten US-Aktien (Gold in Dollar +30%,

S&P 500 +5,0% jeweils seit Anfang 2022).

Wie sehr nicht nur amerikanische Großanleger (via

Gold-ETFs), sondern auch amerikanische Kleinanleger,

die Goldhausse verpasst haben, zeigt der geringe

Absatz bei US-Goldmünzen. Wird Gold von den US-

Anlegern favorisiert, gibt es hier immer sehr hohe

Absatzsteigerungen. Im März wurden 12.000 Unzen

American Eagle Münzen verkauft gegen über 200.000

bei Goldhochs und 73.000 pro Monat im Durchschnitt

seit 15 Jahren. Für ein Übersehen der Goldanlage in

den USA spricht auch das verhältnismäßig (im Vergleich

zum Goldpreis) schlechte Abschneiden der nord-

amerikanischen Gold-Aktien. Normalerweise steigen

Gold-Aktien überproportional zum Goldpreis. Zwar

sind für das unterdurchschnittliche Abschneiden die

Kosten-Verteuerungen (Energie, Personal) und teilweise

umweltbedingte Produktionsverschlechterungen der

Minen verantwortlich, aber analytisch gesehen sind

Gold-Aktien durchschnittlich bezogen auf Gewinn

und Bilanzstruktur niedrig bewertet. Auch die sonst

in früheren Zyklen die Gold-Aktien belastenden Ter-

minverkäufe (Vorwärtsverkäufe zur Absicherung bei

den Minen) gibt es diesmal kaum. Eigentlich sollten die

Minen also von weiteren Goldpreissteigerungen über-

durchschnittlich profitieren (siehe Chart, S. 10).

Als guter Timing-Indikator für Edelmetalle hat sich die

Analyse von Discounts und Aufschlägen bei amerika-

nischen geschlossenen Gold-Fonds erwiesen. Die Gold

Closed-End Funds PHYS und CEF haben regelmäßig in

der Vergangenheit bei längerfristigen Goldpreishöchst-

ständen bei ihren Börsenkursen Aufpreise gegenüber

dem inneren Goldwert aufgewiesen. Wie die Graphik

zeigt, gab es seit über einem Jahr beim Sprott Physical

Gold Trust (PHYS) Abschläge des Börsenpreises gegen-

über dem inneren Wert und keine Aufpreise.

Abschlag bei US-Closed-end Goldfonds gegenüber

innerem Wert gibt kein Gold-Verkaufssignal..

Diese ungewöhnliche Situation (Goldpreis-Hausse

verbunden mit Abschlägen bei den Gold Closed-End

Funds) lässt darauf schließen, dass die Amerikaner

noch nicht auf den Gold-Zug gesprungen sind. Ähnli-

ches gilt für Singapore, wo für Goldbarren und Münzen

nur die üblichen zwei Prozent Aufpreis gezahlt werden

gegenüber acht Prozent in Goldhausse-Zeiten wie 2011

und 2012 (Gold damals bei 1.900$).

Obwohl der Goldpreis kurzfristig übergekauft erscheint,

ist damit eine Tendenzwende nach unten beim Gold-

preis eher unrealistisch. Da Gold zur Zeit hauptsächlich

nicht in den USA, sondern in China gekauft wird, gab

es in China bei einem Gold-ETF bereits Aufpreise von

bis zu 30% gegenüber dem inneren Wert, was eine

kurzfristige Überhitzung anzeigt. Mittel- und langfristig

erscheint aber der Stimmungsindikator der amerikani-

schen Aufpreise wichtiger beim Timing als die Aufpreise

in China. Timingmäßig positiv ist auch, dass die Gold-

termin-Positionen (Comex) nicht auf Extremen sind wie

bei Goldhochs 2011, 2016 und 2020 (siehe Chart, S. 6).

Schwer einzukalkulieren ist das Verhalten von Noten-

bank-Goldkäufen und -verkäufen. Es ist realistisch,

dass die chinesische Zentralbank nicht jedem Gold-

preis nachlaufen wird und hier ein vorübergehender

Goldkauf-Stopp einsetzt. Genaue zeitnahe Daten über

die chinesischen Goldkäufe gibt es nicht. Im Januar

und Februar stiegen die chinesischen Goldimporte um

53% gegen Vorjahr auf 372 Tonnen. Aber selbst ein

Goldkauf-Stopp von dieser Seite dürfte keine Gold-

baisse auslösen. Das wäre nur der Fall, wenn westliche

Notenbanken zur Bekämpfung der Inflationsmenta-

lität Gold aus ihren Beständen verkaufen. Aber die

Goldbestände der Notenbanken sind hier bezogen

auf die in den letzten Jahren extrem ausgeweiteten

Geldmengen (Notenbankbilanzsummen von USA, EZB

und Japan seit 2009 von 5,5 Bio. $ auf 25 Bio. $ im Feb-

ruar 2022 gestiegen, jetzt 19,6 Bio. $) so gering, dass

Notenbank-Goldverkäufe wahrscheinlich längerfristig

das Vertrauen in solche Währungen eher untergraben

würden, zumal es schon lange Gerüchte gab, dass in

den amerikanischen Notenbank-Goldtresoren nicht so

viel Gold lagert wie angenommen. Wenn Notenbanken

und Regierungen die Inflationsmentalität bekämpfen

wollten, könnten sie eher dafür sorgen, dass der Bitcoin

nicht weiter steigt bzw. fällt. Allerdings hat die Bank

von England bewiesen, dass Notenbank-Goldverkäufe

den Goldpreis nicht längerfristig bestimmen. Höchst

dümmlicher Weise verkaufte z.B. die Bank von England

(man fragt sich, wer sie zu dieser für Großbritannien

vermögensvernichtenden Aktion gezwungen hat?) den

Großteil ihres Goldbestandes in der Nähe der langfristi-

gen Tiefststände von gut 200$ (!!) pro Feinunze im Jahre

2000.

Klüger waren chinesische und japanische private

Goldanleger, wenn man sich den Goldpreisanstieg in

Yuan oder Yen vor Augen hält. Gleiches gilt für türki-

sche Anleger bezogen auf den Goldpreis in türkischer

Lira (die Türkei gehört zu den größeren Goldkäufern).

Für die Japaner war es angesichts gegen Null tendieren-

der Anleihe-Zinsen natürlich naheliegend einen Teil des

Vermögens in Gold anzulegen (siehe Graphik "Gold-

preis in Yen", S. 10). Gold kann nur im Zuge der jährli-

chen Produktion der Goldminen vermehrt werden (ca.

3.644 Tonnen). Die Kosten für Gewinnung einer Fein-

unze dürften in der 13-Jahresspanne seit dem letzten

Goldpreishoch 2011 (1.900$ pro Feinunze) weit mehr

gestiegen sein als der Goldpreis. Berücksichtigt man

dann noch die Explosion der weltweiten Geldmengen

durch das "Gelddrucken" der Notenbanken in diesem

Zeitraum, erscheint der Goldpreisanstieg sogar uner-

heblich in Prozentgrößen. Geht man davon aus, dass

die Notenbanken weltweit im zweiten Halbjahr die

Zinsen senken werden und auch andere Anti-Inflations-

maßnahmen wie Quantitative Tightening (Geldmengen-

verminderung durch Anleihe-Verkäufe durch die Noten-

banken) gestoppt werden, könnten wir vor einer

längerfristigen monetären Stimulierungsperiode

stehen, die dann günstig für Sachwerte (Edelmetalle,

Aktien) und ungünstig für Geldwerte (Anleihen) wäre.

Man fragt sich, ob vor einem solchen Hintergrund die

hier empfohlenen Anleihen (Schutz vor doch noch ein-

setzender Aktienbaisse) eine richtige Anlage sind. Trotz

der augenblicklichen allgemein guten Prognose für

die US-Konjunktur in den nächsten Monaten und den

erwarteten relativ hoch bleibenden US-Inflationsraten,

ist es denkbar, dass die US-Konjunktur doch enttäu-

schen wird und die monetären Bremsmaßnahmen der

Vergangenheit (immerhin die schnellsten und stärksten

der Geschichte) sich doch noch auswirken. Das Gleiche

gilt für die Auswirkungen der inversen Zinsstruktur in

den USA, die ebenfalls in der Vergangenheit immer

eine Rezession ausgelöst hat. Die Zinskosten für den

US-Konsumenten (und den US-Staat) waren zwar bisher

historisch gesehen sehr niedrig. Dies ändert sich aber

von Monat zu Monat sprunghaft und auch die US-Hypo-

thekenzinsen für Eigenheime steigen schon wieder (ca.

sieben Prozent). Auf der jetzigen Zinshöhe erscheinen

somit amerikanische (und europäische) Anleihen mit

nicht zu langer Laufzeit nach wie vor eine gute Zwi-

schenanlage. Sollte die amerikanische Notenbank in

Richtung Stimulierung und Zinssenkung umschalten,

was vor der Wahl durchaus realistisch erscheint, könnte

eine neue Anlagestrategie bzw. Reduzierung der

Anleihe-Bestände nötig sein.

Alles anzeigen

Ich möchte noch ein kurzes Statement zu den kolportierten ’Kurszielen‘ anfügen.

Man liest jetzt Kursziele von ’renommierten‘ Analysehäusern…2300 bis Ende ’24 (CoBa) und 2800 …andere sprechen von 3000 , 5000 bis ’irgendwann’….ich schau‘ immer gerne in den Rückspiegel. War nicht alles ’schlecht‘ früher, war auch nicht alles besser. Aber ! unter der Annahme (1) , daß wir in einem erneuten Bullmarkt sind, und unter der Annahme (2) dass ich/der Anleger (Anlegende) etwas Zeit hat und das angelegte Kapital nicht morgen schon braucht, plädiere ich für Geduld . Auch bei Rücksetzern. Denn…

Seit der Aufhebung der Goldpreisbindung (’71) hat sich Gold in 50 Jahren…verfünfzigfacht ! (Im Top verachtundsechzigfacht !)

Gut, 50 Jahre…soviel Zeit hat hier vermutlich keiner…

Aber ! Im Bullmarkt 1971 - 1980 (9 Jahre) hat sich Gold verfünfundzwanzigfacht.

Nehmen wir (konservativ) an der Bullmarkt begann 2019 bei Gold ~1170…mal 25 …Kursziel : 29 000 !!!

Oder, der Bullmarkt 2001 - 2011…Gold hat sich versiebenhalbfacht. 1170 mal 7,5 = 8 700 !

Das ist mein ’konservatives‘ Kursziel.

P.s.: Was das in Kaufkraft dann wert ist…who knows….aber ’ne Toga pro Unze wird‘s schon sein.