Bank Run

Angeheizt durch eine Verlagerung hin zu fremdfinanzierten Ausgaben hat sich Chinas Konsumfinanzierung in den letzten zehn Jahren verzehnfacht
Kreditgeber sehen sich nun einer Welle von Zahlungsausfällen gegenüber, da Unternehmen zusammenbrechen und Arbeitsplatzverluste die Rückzahlungsfähigkeit beeinträchtigen
Chinas Verbraucherkredite schrumpfen nach einem Jahrzehnt halsbrecherischer Expansion in einem noch nie dagewesenen Tempo, ein Schlag gegen die Strategie der Regierung, sich inmitten der schlimmsten Krise der öffentlichen Gesundheit seit einer Generation auf die Ausgaben als Wachstumsmotor zu verlassen.
Der Nettosaldo der Verbraucherkredite - bestehend aus kurzfristigen Krediten und Kreditkartenkrediten von Banken und Online-Kreditgebern - ist nach den von der People's Bank of China veröffentlichten Daten in den ersten beiden Monaten dieses Jahres um ein Viertel auf 7,4 Billionen Yuan (1 Billion USD) gesunken. Einige Mikrokreditgeber starren auf 20 Cent für einen Dollar in faulen Krediten.
Die viel gepriesene Verbraucherarmee des Landes zuckt zusammen, als der Ausbruch des Coronavirus Geschäfte schließt und zu Arbeitsplatzverlusten führt, wodurch die Nachfrage nach neuen Krediten und die Fähigkeit, ältere zu bedienen, beeinträchtigt wird. Eine Welle von Zahlungsausfällen wird die Widerstandsfähigkeit chinesischer Kreditgeber in diesem Jahr auf die Probe stellen, wobei die Wirtschaft voraussichtlich die schwächste seit der Kulturrevolution von 1976 sein wird.

"Die nächsten ein bis zwei Monate werden für Chinas Konsumfinanzierungsbranche die schwierigste Zeit seit ihrer Gründung sein", sagte Xu Xiang, Forscher, der sich am Institut für Chinas wirtschaftliche Praxis und Denken der Tsinghua-Universität in Peking auf Konsumfinanzierung spezialisiert hat.
"Die Quote der notleidenden Kredite (NPL) wird im zweiten und dritten Quartal ansteigen und einen erheblichen Einfluss auf die Verbraucherkreditfirmen haben", sagte Xu, der auch außerordentlicher Professor an der Central University of Finance and Economics in der Hauptstadt ist.
China könnte mit einer jahrzehntelang hohen Quote fauler Kredite konfrontiert werden, wenn der Virus kleine Unternehmen trifft, sagt DBS

Der Einbruch in diesem Jahr stelle "den ersten großen Abschwung bei den Verbraucherkrediten" in der Branche dar, wobei Ende März schätzungsweise 53 Millionen Menschen immer noch von Büros und Fabriken ferngehalten wurden, sagten Analysten unter der Leitung von Bruce Pang bei China Renaissance am Dienstag in einem Bericht.

Die Kreditgeber werden bei der Vergabe von Krediten vorsichtiger, was den Abschwung verschlimmern könnte, da viele Kreditnehmer größere Schwierigkeiten bei der Refinanzierung ihrer Schulden haben werden, sagten sie.

Als Beispiel für Kreditgeber unter dem cosh nannte der in New York börsennotierte Online-Microlender Qudian Inc. eine Hauptdeliktquote, die im März von 13 Prozent im vorangegangenen Quartal auf über 20 Prozent angestiegen sei.

Angeheizt durch ein Umdenken hin zu fremdfinanzierten Ausgaben unter jungen Menschen sowie zu Technologien, die sofortige Kreditanträge ermöglichten, hat sich Chinas Verbraucherkreditvergabe in den letzten zehn Jahren verzehnfacht und betrug im vergangenen Jahr 10 Billionen Yuan.
Kurzfristige Verbraucherkredite stiegen nach Angaben der Zentralbank im vergangenen Jahr um 13 Prozent. Kreditkarten machen etwa 70 Prozent der Verbraucherkredite aus, und Online-Kreditgeber - entweder unabhängig oder von Internet-Giganten unterstützt - nahmen den Rest in Anspruch, wie China Renaissance berichtet.

Mashang Consumer Finance, einer der größten lizenzierten Online-Kreditgeber für Verbraucherkredite in China, erwartet, dass sich die Branche nun zu Kreditnehmern mit einem stärkeren Kreditprofil hinwenden wird, so der Vorstandsvorsitzende Zhao Guoqing.
Reisebeschränkungen, die im Februar im ganzen Land verhängt wurden, haben die Arbeit der Inkassobüros behindert, was für die Vergabe neuer Kredite und die Lebensfähigkeit des Unternehmens von entscheidender Bedeutung ist, sagte Zhao, dessen Unternehmen seinen Sitz in der Stadt Chongqing im Südwesten Chinas hat.
"Mit der Beeinträchtigung der Arbeit der Schuldeneintreiber hat die Rückzahlungsbereitschaft der Kreditnehmer abgenommen", sagte er in einem E-Mail-Interview. "Ihre Fähigkeit zur Rückzahlung wird durch Veränderungen des Einkommens und anderer Schulden beeinflusst, und einige nutzten den Zeitpunkt, um sich ihren Verpflichtungen zu entziehen. All diese Faktoren werden das NPL-Verhältnis der gesamten Branche in die Höhe treiben", sagte er in einem E-Mail-Interview.

Während die ersten beiden Monate saisonal schwach sind, ist der Crash in diesem Jahr so groß wie seit Beginn der Veröffentlichung der Daten durch die Zentralbank im Jahr 2007 nicht mehr. Die Daten für März werden für die Wirtschaft von entscheidender Bedeutung sein, da sich die Nachfrage in diesem Monat jedes Jahr erholt hat.
Es wird allgemein erwartet, dass Chinas Wirtschaft im ersten Quartal zum ersten Mal seit 1976, als die Kulturrevolution endete, schrumpfen wird. Die Standard Chartered Bank prognostiziert für 2020 ein Wachstum von 2,5 Prozent, was auch das langsamste wäre, seit die Revolution die Wirtschaft lahmgelegt hat.
Die Coronavirus-Pandemie hat mehr als 3.300 Menschen getötet und mindestens 81.000 auf dem chinesischen Festland infiziert. Sie hat die USA und die europäischen Länder verwüstet und droht, die Weltwirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Dies bedeutet für Chinas Hersteller verdunstende Aufträge, was die Verluste aus dem Handelskrieg zwischen den USA und China in den letzten zwei Jahren noch verschärft.

Als Reaktion darauf hat China Gutscheine zur Förderung der Ausgaben ausgegeben, da es in den letzten Wochen damit begonnen hat, die Kontrollen über Restaurants und Einkaufszentren zu lockern. Die Zentralbank hat auch die Kreditkosten gesenkt und die Banken davon überzeugt, die Kreditrückzahlungen zu lockern oder zu verschieben, um die Krise zu überwinden.
"Viele Finanzinstitute, die normal aussehen, stehen jetzt tatsächlich vor einem riesigen versteckten Problem [der uneinbringlichen Forderungen]", sagte Liu Feng, Chefökonom bei China Galaxy Securities. Die negativen Auswirkungen der Pandemie haben sich noch nicht vollständig manifestiert, da die Banken in den nächsten zwei Monaten mehr notleidende Kredite anhäufen werden, fügte er hinzu.
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Von Dr. Bernd Heim - 24. Mai 2018

Wenn anlagewütige Investoren in die Immobilien drängen als sei dies der einzige Weg zu Kapitalerhalt und angemessener Rendite, dann geben sie damit ungewollt unseren Politikern eine Steilvorlage, die diese garantiert nutzen werden. Vielleicht nicht heute, vielleicht nicht morgen, doch die Zeit ist an dieser Stelle nicht das große Problem, denn Immobilien sind, wie ihr Name schon sagt, immobil.

An dieser Stelle wird einer der großen Vorteile der Immobilien sehr schnell zu einem handfesten Nachteil. Als Investor ist man in ihnen gefangen, vor allem dann, wenn ein schneller Wechsel der Anlageform angebracht wäre. Dieser ist mit Immobilien nicht darstellbar, da der Verkauf je nach Objekt und Lage auf dem Immobilienmarkt sehr leicht ein halbes Jahr oder länger in Anspruch nehmen kann.

In den Jahren nach dem Ende des Ersten Weltkriegs mussten die Deutschen schon einmal die Erfahrung machen, dass ihre Traumhäuser sehr leicht zu einer Gefahr und für den Eigentümer zu einem Klotz am Bein werden können, wenn ein überschuldeter, chronisch unterfinanzierter Staat nach ihnen greift.
Was heute oftmals liebevoll Betongold genannt wird, war 1919 für die junge Weimarer Republik finanziell der letzte Rettungsanker. Nach ihm griff Finanzminister Matthias Erzberger, als er am 31. Dezember 1919 das Reichsnotopfergesetz (RNOG, RGBl. 1919, S. 2189) auf den Weg brachte. Es war nach dem verlorenen Krieg der letzte Totalangriff, der des Staates auf das verbliebene Vermögen der Deutschen.
In der Not greift der Staat nach jedem Strohhalm

Das Reichsnotopfergesetz war eine Vermögenssteuer. Es umfasste natürliche und juristische Personen gleichermaßen, wenn ihr Vermögen den Freibetrag von 5.000 Reichsmark bzw. 10.000 RM für Verheiratete überstieg. Zum Vermögen zählte alles, was die Bürger angesammelt hatten, Bargeld, Bankguthaben, Forderungen aller Art, Wertpapiere, Aktien, Anleihen, Immobilien und die Maschinen der Firmen. Der staatliche Zugriff war so total, dass er Sach- und Realvermögen gleichermaßen erfasste und progressiv besteuerte. Die Steuersätze starteten bei 10 Prozent und stiegen bis 65 Prozent, wenn das Vermögen des Steuerzahlers mehr als zwei Millionen Reichsmark umfasste.

Das Reichsnotopfergesetz war aus mehreren Gründen eine Katastrophe. Es nahm den normalen Bürgern, die ihr Kapital nicht ins Ausland hatten transferieren können, nicht nur einen großen Teil ihres Besitzes, sondern verschärfte die sozialen Spannungen, weil die Kluft zwischen Arm und Reich noch einmal massiv vergrößert wurde. Was die staatliche Steuer übrig ließ, fraß wenige Jahre später die Hyperinflation. Beides bereitete zusammen mit der Weltwirtschaftskrise am Ende des Jahrzehnts den Boden, auf dem die nationalsozialistische Machtübernahme in den Jahren 1930 bis 1933 gelingen konnte.

Die sprunghaft steigende Geldentwertung machte bis 1922 mehrere Novellierungen notwendig. Die Höchstsätze wurden angepasst und es wurde versucht, das Gesetz gerechter zu gestalten. Doch zu diesem Zeitpunkt war das Kind längst unrettbar in den Brunnen gefallen. Der Grund lag darin, dass die Steuersätze für die kleineren Vermögen von ihren Besitzern meist sofort mit noch relativ werthaltigem Geld bezahlt worden waren, während den Immobilien- und Fabrikbesitzern verzinste Teilzahlungen eingeräumt wurden. Ihre Abgabenlast wurde über 30 Jahre gestreckt, im Fall der Grund- und Immobilienbesitzer sogar auf 50 Jahre.

Die sprunghaft steigenden Preise führten zu absurden Situationen. Steuerbescheide waren in dem Moment, in dem sie mühsam errechnet und ausgefertigt waren, schon wieder veraltet, weil sich der Kurs der Reichsmark zum US-Dollar, Britischen Pfund und Gold inzwischen deutlich ermäßigt hatte. Die Reichen, die einen Teil ihres Geldes ins Ausland transferiert hatten oder denen der Staat längere Zahlungsziele eingeräumt hatte, konnten selbst die höchsten Steuersätze quasi aus der Portokasse bezahlen. Geblutet hatte wieder einmal der kleine Mann. Ihm nahm man viel von dem Wenigen, das er angespart hatte, während die, die ohnehin schon viel hatten, mit kleineren Abgaben relativ glimpflich davon kamen.

Kann man es den Menschen vor diesem Hintergrund verdenken, dass 1932 auf dem Höhepunkt der Weltwirtschaftskrise die Wahlplakate der NSDAP mit dem Slogan „Unsere letzte Hoffnung Hitler“ auf viele Wähler eine große Anziehungskraft ausübten?

Der Staat reagiert mit Hauszins- und Vermögenssteuer
War das Reichsnotopfer zunächst als eine einmalige Vermögensabgabe konzipiert worden, so machten die Umstände bei seiner Einführung schnell ein Umdenken der Regierung erforderlich. Schon 1922, also gut zwei Jahre vor dem Höhepunkt der Inflation wurde das Gesetz aufgegeben und durch die erst 1996 abgeschaffte Vermögenssteuer als jährliche Abgabe ersetzt. Die deutsche Regierung war nicht die einzige, die versuchte, mit immer verzweifelteren Maßnahmen Geld in ihre leeren Kassen zu spülen. In Österreich wurde der gleiche Weg beschritten. Auch hier wurde zur Sanierung des Haushalts ein staatliches Notopfer erhoben. Es scheiterte ebenso wie das Notopfer im Reich.

Weil sich in der Hyperinflation der Jahre 1923/24 Hypothekendarlehen quasi über Nacht entwertet hatten, versuchte der Weimarer Staat mit der neuen Hauszinssteuer gegenzusteuern. Das Grundeigentum der nun fast vollständig entschuldeten Besitzer von Immobilien und Grundstücken wurde mit einer Zwangsabgabe belastet.
Die Hauszinssteuer wurde von 1924 bis 1942 auf Länderebene erhoben. Ihr Ziel war es, Vermögensgewinne, die durch die Hyperinflation und die nachfolgende Währungsreform entstanden waren, wieder abzuschöpfen. Sie galt für alle Immobilienkäufe vor Juli 1918 und war damit der Vorläufer des nach dem Zweiten Weltkriegs eingeführten Lastenausgleichs. Er ist eine bleibende Mahnung an all jene, welche die Hoffnung haben, ihre Hypotheken durch eine zukünftige Inflation preiswert entschulden zu können. Mit ihm werden wir uns im nächsten Börsenausblick beschäftigen.